理想汽车赴美上市 53页风险提示将成“理想”的绊脚石？

　　继蔚来汽车(NIO)后，理想汽车今晚在美国纳斯达克挂牌上市，这是第二家在美国上市的中国造车新势力企业。

　　理想汽车股票代码为“LI”，首次公开发行9500万股美国存托股票(“ADS”)，每股定价为11.50美元，每股美国存托股票代表两股公司A类普通股。此次IPO定价高出每股8~10美元的定价指导区间。根据此估算，理想汽车总市值达100亿美元左右。

　　此次理想汽车IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银(UBS)和中金公司。理想汽车公司授予承销商超额配股权，允许承销商自最终招股说明书的日期起30天内可以购买不超过1425万股美国存托股票作为超额配售股票。如果承销商不行使其超额配售的权利，公司在首次公开募股和同时进行的私募筹集的总筹资金额为14.7亿美元。

　　两年亏损近40亿元

　　“现在进行IPO的时机比较好，一是国家对新能源汽车的补贴在今年退坡力度不大；二是理想汽车现在业绩表现较好，有利于IPO。另外，虽然理想汽车方面说不缺钱，但是其之前搞砸了一个低速电动车的项目，所以对资金的需求还是很强的，这次错过后很可能就没有这么好的时机了。”汽车行业资深分析师张翔对第一财经记者表示，资本市场不像以前那么火热了，理想汽车上市后，对蔚来汽车等新势力的融资将产生影响，会有一定的分流。

　　理想汽车成立于2015年7月，前身为车和家，由汽车之家创始人李想创办，2019年6月更名为理想汽车。公开资料显示，从2015年至今，理想汽车累计完成9轮融资，累计融资超过120亿元人民币，D轮融资后估值为40.5亿美元。

　　值得注意的是，在理想汽车最新的两轮融资中都有美团CEO王兴的身影，而C轮、D轮两次融资加起来超过了8亿美元。除了重金加持，王兴还多次为理想汽车站台。今年初，王兴曾发文称中国车企已形成“3+3+3+3”格局，在他的判断里，3家能够活下来的造车新势力即理想、蔚来和小鹏。

　　上市前，李想是理想汽车的第一大股东，股权占比25.1%，拥有70.3%的投票权。王兴为第二大股东，持股23.5%，拥有9.3%的投票权。不过，理想汽车上市后，李想拥有该公司21%的股份，而王兴及美团的持股比例将超过李想，从上市前的23.5%增至24%。而从投票权上来看，李想依然拥有对理想汽车的绝对控制权。

　　招股书信息显示，理想汽车在2018年、2019 年净亏损分别为 15.3 亿元、24.3 亿元，两年合计净亏损 39.6 亿元。今年第一季度，理想汽车毛利润为6828.8万元人民币，毛利率为8.02%，其中，车辆销售毛利率为8.45%。今年第二季度，理想汽车毛利率从上一季度的8%提升至13.3%，亏损则从上一季度的7710万元收窄至7520万元。同时，现金流转正为为4.52亿元。理想汽车创始人兼CEO李想在今年4月份就曾对外表示，公司已在3月实现现金流转正，目前公司账下资金预计能够满足未来一年的运营资金需求。

　　从亏损额度来看，相较于蔚来汽车，理想汽车亏损额较小。蔚来汽车在上市(2018年上市)之前的两年净亏损分别为25.7亿元(2016年)和50.2亿元(2017年)。而理想汽车2018年和2019年的总亏损额接近40亿元，一方面是因为理想汽车在成本控制方面较为严格，另一方面则是在研发上的投入少，蔚来汽车的研发金额比理想汽车高很多。此外，值得注意的是，不同于其它造车新势力纯电动汽车路线不同，理想汽车选择的是增程式电动车技术路线，其在招股书中提到，理想ONE的材料成本接近于内燃机车的材料成本，远远低于同等级的纯电动车。

　　西部证券首席分析师王冠桥在接受记者采访时表示，造车新势力已经进入下半场，竞争格局基本形成，资本市场不会像以前那样有大笔的钱投入进去。理想汽车上市主要在于这样的方式有利于进一步打开融资渠道，包括后期可能从私募基金等渠道进行融资。

　　风险犹存

　　目前，理想汽车仅有理想ONE一款车型，官方发布的数据显示，理想ONE交付已超过1万辆，其中第二季度交付达到6604辆，较第一季度的2896辆环比增加128%。目前，理想汽车在全国共有21家零售店、18家交付中心以及17家服务中心，并拥有超过700名销售和服务人员。

　　不过，理想汽车首款车型理想ONE在去年12月才开始交付，比蔚来、小鹏、威马汽车等交付的时间都要晚。此外，当前蔚来汽车等都已推出第二款车型并已实现量产交付，理想汽车目前仅有一款车型。而按照规划，理想汽车第二款产品直到2022年才会推出，其将是一款全尺寸的纯电动SUV，区别于现在的增程式电动车理想NOE。在此之前，理想汽车主要围绕理想ONE进行升级。

　　而在理想汽车启动大规模交付之后，理想ONE接连爆出了刹车失灵、自燃和断轴等事故，理想汽车的产品缺陷问题成为隐患，这也使一些用户对理想汽车品牌产生了一些信任危机。值得注意的是，理想汽车在招股书中提出了包含长达53页的风险提示，包括车辆的性能可能不符合客户的期望、增程式电动车技术路线、依赖单一产品等。

　　“理想ONE和蔚来es8是同一级别的车，但比蔚来es8要便宜，所以卖的好。不过，现在产品更新换代太快，如果理想汽车仅靠一款车，后期销量很难得到保证。此外，增程式电动车的技术路线在市场上是非主流，随着动力电池价格的降低，这种技术路线优势已经大大减弱，加上系统的复杂性，对其前景并不看好。”张翔对记者表示。

　　此外，值得注意的是，造车新势力在资本市场的表现并不稳定。以蔚来汽车为例，蔚来汽车2018年上市时发行价为6.26美元，在2019年2月25日其股价曾高达10美元，但随后又开始下跌，股价最低时曾跌至1.51美元，直到今年3月份，蔚来汽车的股价走出低谷逐步上扬，截至7月29日美股收盘，蔚来报收12.7美元，市值148.9亿美元。