业绩亏损、经营现金流为负 嘉和美康科创板IPO能否成功？

9月3日，资本邦获悉，嘉和美康(北京)科技股份有限公司(下称：嘉和美康)的科创板IPO申请已于2020年9月3日受理获受理，华泰联合担任其保荐机构。

嘉和美康是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，长期深耕临床信息化领域，是国内该领域的领军企业之一。目前已经形成了具有自主知识产权的医疗信息化核心技术与产品体系，覆盖临床医疗、医院管理、医学科研、医患互动、医养结合、医疗支付优化等产业链环节，致力于向医疗相关机构提供综合信息化解决方案。报告期内，公司主要面向医疗机构提供医疗信息化软件产品、软件开发及技术服务。

根据招股书显示，嘉和美康2017年度-2020年第一季度，营业收入分别实现2.56亿元、2.56亿元、4.44亿元、2566.34万元;归属于母公司股东的净利润分别实现-5695.46万元、-6522.78万元、342.14万元、-3683.68万元。

根据大华出具的《审计报告》，嘉和美康2017年度、2018年度和2019年度实现营业收入分别为2.56亿元、2.56亿元、4.44亿元，研发投入分别为8322.32万元、7924.77万元和7124.05万元，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例为24.44%。同时，考虑可比A股上市公司二级市场估值情况，预计发行后公司市值不低于人民币15亿元。因此，根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条，发行人选择的具体上市标准为“(二)预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”。

经公司第三届董事会第六次会议及2020年第三次临时股东大会审议通过，公司本次拟公开发行不低于3446.94万股普通股股票(不考虑超额配售部分)，占发行后总股本的比例不低于25%，总募资金额不超过7.50亿元，扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于：专科电子病历研发项目(急诊急救方向、妇幼专科方向)、综合电子病历升级改造项目、数据中心升级改造项目、补充营运资金。

截至本招股说明书签署日，夏军直接持有公司23.88%股权，通过员工持股平台和美嘉和间接控制公司8.57%表决权，通过与任勇签署一致行动协议的形式控制公司2.98%表决权，合计控制公司35.43%表决权，夏军为公司控股股东及实际控制人。据其招股说明书显示，公司背靠阿里，弘云久康持有公司14.55%股权，弘云久康是阿里健康（00241.HK）旗下公司。

【公司尚未实现盈利，存在累计未弥补亏损风险】

根据此次招股书中显示，嘉和美康本届董事会由10名董事组成，其中4名为独立董事，其中两名成员曾经或现在与阿里集团有着关系。

柯研先生，1973年6月出生，中国国籍，无境外永久居留权，名古屋大学硕士。2016年7月至今任阿里健康科技(中国)有限公司副总裁;2018年8月至今任阿里健康西安高新互联网医院有限公司董事;2020年5月至今任阿里健康河北信息技术有限公司董事长、经理;

YANAN先生，1975年9月出生，美国国籍，中国科技大学学士，中科院软件所硕士，布朗大学硕士，华盛顿大学MBA。2015年2月至2016年4月任阿里巴巴阿里云大数据事业部总监。

截至2020年3月31日，公司单体报表、合并报表未分配利润分别为-4969.68万元、-2.98亿元，存在累计未弥补亏损。

报告期内，公司净利润分别为-5960.72万元、-7260.77万元、-78.66万元和-3895.93万元，公司尚未实现盈利。

嘉和美康对此表示，主要由于报告期内公司不断加大市场拓展力度和研发投入，尽管业务规模不断增长，但是和同行业上市公司相比仍然较小，技术服务人员薪酬和费用支出等为刚性支出，导致公司医疗信息化毛利率低于同行业上市公司平均水平或者和同行业上市公司平均水平相当，期间费用率高于同行业上市公司平均水平。

公司存在累计未弥补亏损和公司持续未能实现盈利，将导致公司未来一定期间无法进行利润分配，从而对投资者的投资收益造成一定影响。如果公司不能在未来通过扩大收入规模、提升经营管理效率等方式实现盈利，将对公司的资金状况造成不利影响，进而影响公司正常业务的开展。

此次申请科创板IPO，嘉和美康坦言，公司还存在以下几点风险：

一、经营性现金流为负的风险

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为负，分别为-4527.22万元、-1.24亿元、-1.64亿元和-9528.97万元，主要由于公司业务快速发展，客户回款周期较长，前期投入较大，经营性应收款项和存货规模逐年呈现增长趋势。如果未来公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司在营运资金周转上将会存在一定的风险。

二、业务规模较小的风险

截至2020年3月31日，公司总资产为7.61亿元，净资产为4.68亿元。2017年、2018年、2019年和2020年1-3月，公司分别实现营业收入2.56亿元、2.56亿元、4.44元和2566.34万元，实现净利润-5960.72万元、-7260.77万元、-78.66万元和-3895.93万元。公司受制于资产规模、业务规模约束，可能面临经营业绩不稳定、业务结构变动、与客户谈判能力较弱等经营风险。同时，如果某个或多个重大项目出现实施进度不达预期或回款风险，将会对公司当期经营业绩产生不利影响。

三、业绩季节性波动风险

公司医疗信息化业务的主要客户为大中型医疗机构，其医疗信息化项目采购计划通常执行预算管理制度，一般上半年进行项目预算审批、采购选型、合同签署等工作，下半年进入现场实施、验收和付款阶段。公司收入确认采用终验法，在项目完成验收后才能确认收入。因此，公司不同季度的业绩波动较大，在一季度或上半年确认收入项目较少，在下半年尤其是四季度验收项目较多，公司确认收入金额及占比较大，公司业绩存在季节性波动风险。

四、应收账款增加的风险

报告期各期末，发行人应收账款净额分别为 1.23亿元、1.16亿元、2.22亿元及 1.47亿元，占当期期末资产总额的比例分别为 23.65%、24.25%、29.34%及19.37%，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为66.07%、67.51%、67.05%及 835.19%。由于公司医疗信息化业务增长较快，公司客户多为大中型医疗机构，付款流程相对较长，使得公司期末应收账款金额较大。如果发生客户延迟付款或不支付相关款项，将对公司经营业绩和资金周转造成一定不利影响。

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